基金检讨 3月12日- 3月16日

(1)
本周基金持续录得轻微亏损，目前为止，基金整体亏损为1.7%。

在我来说，这是一个可以接受的水平。2月26日基金开始全面运作以来，恒指和H股指数都跌了超过8%，远高于我的基金亏损水平。

前面已经说过，在整个3，4月调整期间，我希望基金亏损不超过5%，如果超过10%，那就要全面检讨。

检讨什么呢？那当然是整个基金的思路。

于是，在这里，先把我基金的基本思路写下来。

我的基金运作，有三个特点：
1. 只投资和中国发展有关的股份；
2. 主要集中在二线或三线的股份，对大盘股不考虑；
3. 追求高回报。

网友Alex曾经建议我自己对风险和回报的关系做一个检讨。我有做了。在我来说，基金亏损5%将是第一个检讨点，亏损10%则是底线，如果超过了，那就要推翻上述思路，按大盘股，蓝筹股，市场主流的方向操作。

在回报方面，我争取的是年度5%的利润，这是定期储蓄的利率，只要达到这个水平，我就可以有“交代”了。但只要能够达到年度5%利润的水平，那我将采取一个非常进取的策略，追求非常高的回报。因为只有这样，我才能提出分润，基金的盈利对我才有实质的意义。

这也是为什么在前面文章说的，我的基金操作主要目的是能寻找出年度内翻倍数增长的股份，只是我的主要任务。尽管大盘股，蓝筹股很可能在2007年有不会少于20%的增长，但我对这些没有兴趣。要不是5%，要不就是100%，中间值对我来说意义不大。

当然，如果基金录得超过10%亏损，那就要全部推翻了。出于负责的态度，我要做的是小心翼翼地保本。

另一个方面，基金的运作方式可以分为两种，一种是积极管理型，也就我现在的这种，积极进行高强度，高频率的买卖；另外一种，是被动式的管理，例如直属基金，基金运作跟随指数成分股，表现和指数挂钩。统计学上来说，被动式管理基金表现要远远好于积极管理式基金的表现。

如果亏损超过10%，那就说明我的积极管理思路有问题，那也许就要回到被动管理的模式了。

当然，目前我的思路应该是没有问题的。如果我把基金集中在指数基金，或者大盘股，蓝筹股，那基金的亏损肯定就超过目前的1.7%了。

微观来说，从2月26日开始，我进行频密的买卖，实际上，有很多股，是因为自动止蚀指示生效了，自动放出。然后我又用资金去买了其它的股份。实际上，市况波动，我当初被卖的那些股份，又都缓缓回升。我自己初步估计，如果在2月26日的投资组合，完全不动，直到今天，手续费计算在内的话，回报/亏损率和现在相差不很大。

那为什么要费那么大劲呢？但我认为，即使是结果一样，但过程中的含义却远远不同，因为：
1. 每次因为自动止蚀所带来的减持，是给了我回避风险的机会，让我再检讨整个市况，增加了风险保障。实际上，到现在，市场出现崩盘的机会还是存在的。
2. 交易的频繁，可以视之为一种学习费用和经验费用，在这样市况反复的情况下，正是学习的最好机会，错过反而可惜。

如果我在2月26日开始，完全不做买卖，那基金就不会有1.7%的亏损。但我却觉得，这1.7%是一笔完全非常值得付出的学习成本。

（2）
目前为止，基金拥有大概63%的持货量，其中华晨1114占15%；路劲基建1098占9%，国航753占11%；航天科技31占27%。

一周操作中，卖掉的股份计有：原占基金大概18%的骏威汽车，和大概占基金25%华晨股份，这两个都是因为在持续的跌市中，由于原来的自动止蚀盘生效，在成本价卖掉的。

前面说过，本期基金原来是设想以汽车股作为建仓主题的，但随着骏威汽车的脱手，汽车股已经持量较少了，不再是重仓。

整个汽车股建仓只有微利，没有达到原来设想水平。

另外，卖掉了占原来基金大概12%的上海集优，主要原因是，我的投资策略已经改变，上海集优不符合的我的思路，所以放弃。

我的投资策略是：

我所有的入市基金将分为两部分，大概各占一半：其中一半是属于“质优”股部分，这部分的股份不需要“贴市”，也不需要特别关注和留心的。同时，数目也没有上限，可以多买几只。

另外一半入市资金属于“投机”股，寻求炒作题材的，追求高回报，需要非常“贴市”，花心思和收集资料。由于这方面的限制，投机类股份数目不能太多，最多不超过两个，而且一次不能超过一个题材。

目前持有的四只股份中，华晨，国航，路劲，是属于“质优”股的，不需要担心，而且观察它们在这段时间内的股价表现，我对它们也有信心；航天科技属于“投机”股，稍后再谈。

在这个框架下，在分类的时候，我无法把上海集优归纳入“质优”股，但也不符合我对“投机”股的预期（股价在短期内翻倍），所以只好放弃。

另外，还有要说的是，入市基金的总额和上面投资策略无关，那是另外一个层面的东西。目前考虑市况，我暂时还是维持三分之二的持货额度，另外三分之一持有现金，再做打算。

如果要入市的话，这笔资金会投入“质优”股部分，有可能增持路劲和国航，其中，又以路劲优先。路劲转营地产，非常值得长期持有，单单那块首钢搬出北京的地块（原来为顺驰持有），就价值不菲了。

另外，在可能的情况下，会入货中国龙工3339（可能是最近，因为股价下跌了一些），中国龙工的潜力，我发现之前是小看了；和鞍山钢铁347，主要是鞍山钢铁的技术力量很强，可能不差于宝钢，马上要和本溪钢铁合并，成为中国第一大钢铁企业。中国钢铁业在复苏，非常有利于龙头企业的发展。还有一点就是，东北有铁矿石，所以国际上铁矿石价格的波动，对鞍山钢铁的影响小一点。

但目前还在等时机，预计国务院短期内公布将减少钢材出口退税，届时钢铁股都将有调整，所以想等那个时候再买入。

总而言之，在优资股这个部分，我希望能建立一个不需要我特别担心，前景发展非常美好的投资组合。在这个组合，我也不预期短期内的高额回报，投资周期可能长达半年或一年。

（3）
现在说对投机股的设想。

这周的1.7%亏损，主要来自对中航技术232，和航天科技31这两只股份的炒作。

军工股的概念，在我看来，是一个非常值得深入发掘的概念。目前入货，也是希望能投入这个炒作题材中。

航空系统的股份，控股方分为航空第一集团公司和第二集团公司，其中，第一集团主要负责“大飞机”的制造生产，第二集团主要负责“小飞机“（例如直升飞机）和配套设施的生产，大致可以如此理解。

由于国家的发展方向是在发展“大飞机”，所以股价一直在上的是航空第一集团公司的中航技术232，相对而言，第二集团公司系统的深航技术161，中航科工2357股价相对而言就没有如强劲表现。

按照上述逻辑，我在上周用大概10%的资金以0.465价位购入中航技术232，纯粹是炒作，并给予更大的自动止蚀价位8%（一般其它的股份，我只会给予5%），在0.43止蚀。

中航技术232的波动，远比我想象中的为大，购入后，最低跌过0.42，引发自动止蚀执行。由于中航技术232波动性大过我可以接受的水平，我想只能放弃了。

在航天系统方面，只有航天科技31和航天科技1185两只股份，航天科技1185已经停牌，等候涉及收购消息，有可能是重大利好。为了期待类似当初东方电机收购后，对其他机械装备股份的“溢出”效应，我初步以9%资金于1.23价位购入，其中在中航技术232止蚀后，将资金转移集中到航天科技31，以18%资金分两次增持，价位分别为1.21及1.2，目前收市报1.17，录得约4%亏损。

对航天科技31的操作，纯粹是一种尝试，而我觉得，对比我在这种炒作上的预期回报，目前的4%亏损也是可以接受的水平。目前收市报1.17，已经接近我设定的1.15止蚀水平，如果真的达到此位置，那就当作是一次失败的尝试吧。

把炒作资金集中在航天科技31，有三个原因：
1. 如前所述，希望借此多发掘军工概念的炒作价值，在这个过程中，损失8%的上限是可以接受的；
2. 航天科技31的波动性较小，比较符合现在基金还要面临保本压力的情况；
3. 航天科技31的P/E 只有9倍，股价还有一定支持，不象别的航空航天股，只有一味炒作。虽然它的业绩不怎幺样，但一样有可能受惠整个军工板块的资产重组，注资概念。

两会已经结束，下周是对我上述想法验证的关键一周。