我對華晨的看法

（1）
我選擇了華晨作爲主力持倉股，最初以30%資金持有，在前個禮拜的大跌市中，由於要削減整體持貨額度，在華晨逆市上升的情況下，出貨一半，鎖定獲利。其後，在市況回穩的情況下，又再開始增持，輾轉之下，目前占了基金的41%。可以說，基金在整個大跌市期間，對華晨的操作，有效地減少了基金的虧損面。

上述操作說明，我對華晨是有一套consistent的看法的，不是隨心所欲的行動。由於現在開始部署減持，所以把我之前形成的對華晨看法寫下來，在有可能的情況下，亦可驗證，作爲以後的參考。

我的想法是，思想的過程，必須寫下來，才可以累積，修正，改進，否則可能連我自己也不知道在幹什麽。

（2）
華晨現在是中國第九大的乘用車製造商，旗下分別有和BMW的合資公司，以及自有的“金杯”車廠。在05年和06年上半年都錄得虧損。尤其，在03-05年，這段中國汽車市場“井噴”，整體銷量每年30%增長的情況下，華晨的銷量卻下跌，並連年錄得虧損，說明它的管理水平非常低下。

06年上半年的業績也未見起色，BMW的合資公司的營業額和盈利都沒有大幅度增長，“金杯”車廠雖然出現大幅增長，但這是以大幅降價實現的，“金杯”車廠的虧損在06年上半年進一步擴大。

上述的不利因素也充分體現在股價中，股價由03年的4元，跌到06年的0.8元，說明資本市場極度不看好華晨的投資價值。

我曾經上網尋找有關華晨的資料，發現是以負面消息爲多。另外，也閱讀了大行的投資報告，評級很低。

（3）
然而，我關心的是一些可能爲市場不留意的消息。上述的消息，已經在股價中充分反映了。所以不大影響我的看法。

我留意到一些資料，而這些資料可能是市場不能適當地去定價的。

1. 華晨的問題，主要是管理層的問題。而這些管理層上的問題，主要是原創人仰融被迫出走後所遺留下的。華晨的技術水平在國內來說，仍然是出色的。目前吉利汽車的很多技術骨幹是從華晨挖過去的，說明華晨原來的技術累計是很好的，而且還有BMW的支援。

在仰融被迫出走後，仰融原來的嫡系仍被留用（包括現任主席吳小英），造成管理層上很大的摩擦，經營每況愈下的主要原因。之前遼寧省進駐多個董事長都無功而返。

現任董事長祈玉書2006年初到任後，華晨的經營開始有起色。

我研究過祈玉書的簡歷，他在98年到01年任大連重工集團董事長，其後升任大連副市長。同期，大連市長薄熙來於2001年升任遼寧省長。因此，祈玉書和薄熙來應該是相當熟識的，甚至很可能就是他親自提拔的。

華晨被收歸國有，仰融被迫出走，是薄熙來在上任遼寧省長後主導的，這也是能令他登上商務部長寶座的主要原因之一。在華晨出現這麽大的危機情況下，主管工業的大連副市長空降華晨，應該是薄熙來授意的。也就是說，祈玉書的來頭非常之大，他要在華晨實施改革，鐵腕整頓，阻力應該沒有之前幾任董事長那麽大。（祈玉書說他要整頓物流商時，是冒著生命危險的，可見還是有一些阻力的）

祈玉書上任不過幾天，就把辦公大樓前的一座號稱“仰融山”的假山炸了，嫌不好看。我喜歡這些細節性的報道，遠多於對華晨車型銷量的報道。

2. 吳邦國在06年9月份曾經視察華晨，提出要支援發展民族自主品牌。說明華晨在政治上已經被完全認可。

其他行銷，管理，研發等，我想問題不大。華晨在這方面的底子本來就很強。另外，在國家的強勢領導下，銀行已經大力支持，起碼經營上沒有問題。

（3）
華晨雖然在06年上辦年錄得虧損，而且虧損是在擴大，但它經營改善的迹象已經被資本市場留意了。現價是2.1，在過往1年，已經上升了80%以上。

其實大家都在堵它的06年下半年業績，如果超出預期，那就股價能再上；如不符預期，那就可能大跌。

但在它的業績公佈前，它的股價應該是有支援的。因爲華晨的改革頗有成效，政治上的來頭又大，現在誰都說不准，所以在業績公佈前，可以放心持有。

目前基金在華晨的兩周持倉已經有了約10%的盈利，爲了減少風險，我將於華晨公佈業績前的一個禮拜開始減持，尋找下一個目標。

但問題是，到底它什麽時候公佈06年業績我到現在還不知道。在網上找也找不到。