下面的内容来自三份内地研究报告的汇集，不是我自己的看法。我自己开始想做一些H股中，军工概念的研究。把一些收集的资料，放在这里，纯粹做自己参考之用。我希望消化之后，能找出在H股中的微言大义。 其中，一些比较有意义的句字，标以蓝色，以做进一步思考之用。
http://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/20070305/16573377327.shtml
航天军工：国防预算同比增长17.8% 关注
2007年03月02日 14:11 长江证券
要点：
2007年中央预算草案中的国防费预算为3509.21亿元，约合449.4亿美元。国防费预算比上年预算执行数增加529.9亿元，增长17.8%。国防费预算占当年全国财政支出预算的7.5%。
2007年3月4日，陈水扁出席了“台湾人公共事务会(FAPA)”25周年庆祝晚宴，当场提出“四要一没有”，解释为“台湾要‘独立’、台湾要‘正名’、台湾要‘新宪’、台湾要发展；台湾没有左右路线、只有统‘独’问题”，公然宣布台湾要独立。
事件评论
第一、国防预算增长17.8%属合理范围，预计未来几年仍保持一定幅度增长
随着中国加速崛起，保持适当的国防军事力量是非常合理的，这也是为中国更好承担国际责任的一种体现。因此，近年国防支出保持一定的增幅基本成为市场的预期。2007年国防预算同比增长17.8%，国防费预算占当年全国财政支出预算的7.5%，大体上属于合理范围。但增长速度仍超出我们的预期，这是因为2006年国防开支预算为14.7%，按照实际支出的2979亿元，较05年增长接近20%。我们预计随着中国的崛起，国防预算开始未来几年仍将保持一定幅度的增长。
第二、反“台独”关键年军事政治意义重大，预计军事装备开始逐步成为支出重点
2007年将是反“台独”关键的年份，从年初以来，台湾陈水扁当局不断挑战我们的底线，本次公然宣称台湾要独立，实际上已经将台海拖进战争的边沿。
实际上，美国也加紧部署围堵中国的战略，一方面不断向台湾销售武器装备，另一方面直接将其最先进的主力战机部署到中国家门口。从2007年2月18日(中国农历年初一)开始，美国国空军最新战机—12架F-22A“猛禽”隐身战斗机陆续飞抵日本冲绳的嘉手纳空军基地。
此外，美国在2006年12月首飞的第五代战斗机F-35也将影响中国的核心利益。目前，继日本和台湾地区之后韩国也已表示对购买F-35战斗机感兴趣。F-35向我周边重要国家或地区扩散，对我军防空导弹系统的技术发展、构成和部署以及战术组织等许多方面形成了严峻的挑战。
面对严峻的地沿政治局势，我们预计国家将加大武器装备的投入比例，全面提升解放军武器装备的水平。
第三、解放军建设重点逐步转向海空军，航天航空制造业将充分获益
自上世纪80年代以来，随着英阿马岛战争、海湾战争、科索沃战争、
伊拉克战争等一连串的“现代战争震撼”。世界各国都强调了制空权、制海权的控制，加紧进行先进战机的研制和太空军事力量的存在。国际战争经验必然促使我国传统上以陆军为主导的军队建设正逐步将重心移向海军和空军，从而使我国航天航空制造业不断获益。
第四、国防军费预算开支增长直接获益的上市公司分析
本次国防支出增长直接获益的上市公司将是已经拥有完整的产业链的军工企业：
中国卫星( 26.21,-0.17,-0.64%)(600118)
1、公司是国内目前唯一同时拥有卫星研制和应用业务的上市公司，之前国防科工委的《指导意见》多次强调国防军工要突破卫星长寿命、高可靠、低成本技术，推动卫星由试验应用型向业务服务型、商业型转变；要按产业化模式组织商业卫星和公益卫星研制生产；要拓展卫星应用市场，促进地面应用产品规模化。中国卫星未来业务空间巨大。
2、我国正在组建“北斗导航系统”，预计2008年初步完成组网，可以覆盖亚洲周围国家，将成为时间四大全球导航定位系统之一。在高科技战争的条件下，全球定位导航系统的军事意义重大。公司和母公司航天五院拥有卫星应用业务的核心技术，预计07年上半年注入上市公司，将成为另一业绩增长点。
2、尽管目前还没有“北斗4号”的最终消息，我们认为此事件对公司影响有限。航天五院研制的嫦娥1号已经通过了集团和国防科工委的出厂审定，运往发射场地。我们预计4月份将会升空。这将是中国航天第三个具有里程碑意义的事件，成为股价启动和资产注入的催化剂。
西飞国际( 18.26,-0.26,-1.40%)(000768)
1、西飞国际的资产注入带来公司质的飞跃。集团飞机业务资产注入后，公司将拥有整机制造能力，改变了过去为集团打下手的状况，在集团中的地位和重要性得到极大提升，控股股东的支持力度将加大。
关联交易大幅减少，飞机制造产业链延伸，利于提高公司毛利率和盈利水平。
2、西飞集团的飞机资产注入只是中航一集团整合资源的第一步。按照中航一集团根据“专业化整合、资本化运作、产业化发展”的发展思路，西飞公司以其在大型飞机制造方面的经验和技术，将成为民用飞机和国际转包业务的重要载体。预计西飞公司将成为中航一集团核心的资本运用平台，后续资产注入可期。
哈飞股份( 17.67,-0.19,-1.06%)(600038)
1、未来3年，Z9仍将是我国航空兵最主要的直升机作战平台，目前公司订单充足，生产任务已安排到2011年。预计公司06年可生产Z9平台机45架份，07年Z9系列直升机批生产项目逐渐完工，将形成60架Z9平台机的生产能力。08年生产80架份。按照每架平台机销售价格3000万计算，07年销售收入可达18亿元，08年可达24亿元。随着原材料价格回落和批量生产能力提高，毛利率将回升1到2个百分点左右。
2、公司参股的哈尔滨安博威飞机工业有限公司已获50架ERJ145总装合同。该公司年总装车间将设计能力为24架份，但受人员不足，实际年生产能力15架份。07年公司已经开始进入实质生产阶段。按照每年交付15架份的计算，每年增厚利润7600万元，每股增厚0.19元(按目前3.37亿股，15%所得税率计算)。
3、公司被正式确认为波音787翼身整流罩全球唯一供应商，承担2007至2021年这一产品的全部交付任务。2007年2月2日实现首架份交付仪式。标志着公司在复合材料加工和装配方面的绝对优势已获得了国际航空巨头的认可，将快速进入波音、空客、贝尔的全球分包业务链。
洪都航空( 27.86,0.08,0.29%)(600316)
1、公司06年业绩低于市场预期不改变价值。实际上，由于中航技暂缓收购K8致使今年生产的部分K8教练机无法确认收入。根据2003年3月公司与中航技签订《收购第二批100架K-8飞机合同书》，在08年之前逐年交付。按收购价450万美元/架，毛利率25%测算，每暂缓收购3架K8将使EPS减少0.1元。此外，由于重点型号和强5改尚未定型，最终价格无法确定，因此目前仅按成本价结算，利润将顺延至07年价格确定后确认。粗略估算，06年利润将因此少计8000万左右，将在07年确认。
2、公司07年公司或有再融资需求。08年L-15进入批量生产阶段、N5B年底首飞，07年定型生产、10座通用飞机项目启动、07年重点型号和强5改定型批量生产、A320总装线项目的股权收购等，都会在资金需求和设备产能扩大等方面对公司形成巨大压力。此外，在西飞国际实行股权激励计划的示范效应下以及公司领导层更换，公司也存在很强的动机以再融资为契机推出相应的股权激励计划。
http://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/20070305/09423376281.shtml
国防军工：发挥单位作用 实现发展目标
2007年03月05日 09:42 中金公司
近期军工股的走强可能跟国防科工委昨日发布的《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》有关，加大了军工资产重组整合的预期，今天军工各股都有不同程度涨幅。但由于市场近期波动较大,在追逐热点同时应更关注上市公司基本面情况(而重组并购的变数很大,基本面好能够提供股价下跌的有效支持),随着年报的密集公布,业绩优劣将成为下一段时间的重要选股线索.
国防科工委关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见
发展民用产业是国防科技工业贯彻军民结合、寓军于民方针的根本要求，是保军、促军的重要举措，是一项长期的战略任务。“十五”以来，军工单位民品发展取得了显著成绩，但仍存在产品开发缺乏深度和广度、规模较小、优势不明显以及重视不够等问题。在新的历史时期，为了增强国防科技工业可持续发展能力，必须进一步推进民用产业发展。现提出以下指导意见。
一、明确指导思想，确立目标原则
(一)军工单位发展民用产业的指导思想是：以胡锦涛总书记“四个坚持”为根本指针，贯彻
科学发展观，适应国防建设和国民经济发展的需要，始终把民用产业作为国防科技工业不可或缺的重要组成部分，实施以效益为中心的增长战略，全方位、多层次动员军工力量，大力发展民用产业，实现国防科技工业又好又快发展。
(二)发展民用产业，要遵循以下原则：
坚持以经济效益为中心。把有效益作为发展民用产业的出发点，在选择发展方向、开拓市场空间、加强经营管理等方面，都要把经济效益放在首位。切实转变经济增长方式，努力提高经济效益。
坚持以市场为导向。牢固树立市场意识，面向国际国内两个市场、两种资源，积极主动参与市场竞争，在竞争中求生存、求发展。
坚持发挥军工优势。把军工优势作为发展民用产业的立足点，走军民结合的路子。充分发挥军工技术、设备设施和人才优势，大力开发民用技术和适销对路产品，推进产业化。
坚持科技创新。始终依靠科技进步支撑产业发展。自主开发和引进技术相结合，努力掌握产业核心技术。加快科技进步和成果转化，增强产业核心竞争力。
坚持体制机制创新。加快科研院所改革和现代企业制度建立，激发军工单位发展活力。充分发挥市场配置资源的基础性作用，推进投资和产权主体多元化，加大跨集团、跨行业的重组整合力度，形成与市场经济接轨的体制机制。
(三)“十一五”期间的发展目标是：掌握一批具有自主
知识产权的核心技术和关键技术，发展一批市场影响力大的名牌产品，建设一批创新能力强、产业集聚度高的高技术产业基地，形成以高技术产业为主导、各类产业竞相发展的新格局。培养一批优秀的企业家和技术创新团队。民品销售收入年均增长15%以上，占国防科技工业总收入的比重进一步加大；利润保持同步增长，民品利润占利润总额的比重达到50%以上。
二、确定发展方向，优化产业格局
(一)积极发展新兴产业和成长性产业。国防科技工业是国民经济发展的一支重要力量。要按照《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国家科学和技术中长期发展规划纲要》确定的方向，围绕产业结构优化升级、建设资源节约型和环境友好型社会以及国民经济信息化的要求，瞄准新兴产业和成长性产业，既着力开发龙头产品，又注重发展配套产品，努力培育新的经济增长点。
(二)壮大军民结合高技术产业。加快发展与军品结构相似、技术相通、工艺相近、设备设施通用的军民结合高技术产业，增强军民转换能力。重点是民用核能、民用航天、民用飞机、民用船舶等。
加快技术开发。以突破百万千瓦级核电站关键技术、大飞机关键技术、大型液化天然气(LNG)船和深海钻井平台设计技术、新一代运载火箭研制技术、先进航空发动机和车船用柴油机基础技术等为重点，引进技术和消化吸收相结合，产品开发和技术开发相结合，建立自主的技术体系。
加快工程化研究和工业化应用。完成乏燃料后处理中间试验，推进工业化应用；突破卫星长寿命、高可靠、低成本技术，推动卫星由试验应用型向业务服务型、商业型转变；加快工业燃汽轮机中试；推广现代造船模式；加强先进工艺研究应用。
扩大经济规模。按产业化模式组织商业卫星和公益卫星研制生产；拓展卫星应用市场，促进地面应用产品规模化。充分利用反应堆、加速器等辐射资源，开发同位素产品，扩大核技术应用。通过新研产品、转包生产、国际风险合作等多种方式，做大民用飞机产业规模。提升船用配套设备产能和技术水平，提高本土化装船率。
(三)做强做大军民结合优势产品。积极发展电子信息制造、技术装备、新材料、新能源、新型建材和化工、节能降耗和环保综合利用等产品。利用军工制造与技术优势，积极发展数控加工、工程机械、在线检测及测量仪器、钢结构等产品；加快发展集成电路、微光红外、显示器件、绿色照明等电子信息和光电产品。利用特种化工技术和能力优势，发展精细化工、民爆器材等产品。根据市场需求，发展空间育种、辐照育种、生物制药等，开发风能发电、光伏电池等新能源装备和防暴、反恐、安防等公共安全产品。
对汽车、摩托车、空调压缩机等已具有一定规模的产品，要持续开发新产品，不断更新换代，强化品牌经营，增强市场竞争力。
(四)努力扩大对外贸易。加大国际新兴市场的开发力度，加强国际营销网络建设，扩大民品出口。鼓励具备条件的企业境外投资建厂。积极开发国外石油等资源，积极承揽国际工程承包业务。鼓励与国外著名公司联合设立研发中心，面向全球市场开发新技术，研制新产品，推动产品升级。
(五)积极发展服务业。转变单纯发展产品制造的模式，走制造业和服务业相结合的发展道路。以价值增值为目标，积极开展检修、运行培训等专业化的核电运营服务；健全民用卫星、民用飞机、民用船舶等售后服务体系，加大维修服务，注重技术支持和实时服务，提高服务价值所占比重；以开拓市场为目标，开展租赁服务业务；利用军工供销系统等相关资源，面向市场发展专业化的物流服务；利用军工企业主辅分离后的资源，面向社会，发展生活服务业；注重发展咨询服务、信息服务等其他现代服务业，增强经济实力。
三、采取有效措施，推进产业发展
(一)掌握核心技术，加快成果转化。
从自主开发、军品技术利用和转化、市场运作三个方面入手，拓宽民品技术来源。以国家鼓励和支持的高新技术为方向，加强攻关，自主开发一批产业核心技术和关键技术。大力推进军用技术的转移和利用，对于可直接利用的军品技术，采取技术转让、技术入股等方式，发展民品；对于需要二次开发用于民品的技术，通过联合开发等方式，转为民用；对于军民两用技术，要同时面向军品和民品需求，实现军民共赢发展、双重增值。鼓励采取购买、入股、置换等方式从市场上引入新技术，发展新产业。
加强技术开发中心建设。重点企业要建立技术开发中心。科研院所要成为产业化的“孵化器”。鼓励企业、高等院校、科研院所加强合作，按照共同投资、成果共享、风险共担的模式建立技术开发中心。
加快科技成果转化。建立适时、规范、协调的军品解密制度。加强标准对产业发展的引领作用，科研院所和企业要积极主动参与和承担产业技术标准的制定。充分发挥中介机构的作用，加快科技成果向现实生产力的转化。科技成果要按有偿原则使用和转让。
加大科技投入。各单位都要设立专项资金，用于民品发展。到“十一五”末，企业的民品研发投入要达到民品销售收入3%以上。
(二)加大改革力度，激发军工单位发展活力。
深化企业和院所改革。以产权制度改革为核心，推进民品企业产权主体多元化，使股份制成为主要形式，建立健全规范的法人治理结构，促进运营模式和机制的转变。加快建立现代科研院所制度，对从事一般军品配套的科研院所，积极探索企业化转制，成为市场竞争主体，或进入相关企业成为技术开发中心。以资本和技术为纽带，明晰民品企业产权关系，建立规范的母子公司管理体制。
推进军民品能力共享互动。军工单位都要实行军民品分开核算。对于放开能力单位，撤消军工单位代号，大力发展民品，以民品促进军品任务完成；对于保留能力单位的放开能力，可采取划转、合资等多种方式进入民品公司，在发展民品的同时承担军品任务；对于保留能力单位的保留能力，在不影响完成军品任务的前提下，要积极主动发展民品。
(三)推进重组和资本运作，集聚产业发展资源。
加大重组整合力度。面向行业内外，加大龙头企业合并重组，推进强强联合，在民用船舶、汽车、摩托车等领域形成一批具有国际竞争力的产业集团。配套产品坚持走专业化、规模化发展道路，鼓励跨集团重组整合，采取兼并、收购、资产划转等方式，在船用配套设备、航空机载设备、卫星地面应用、光电信息等具有一定规模的配套产品领域造就一批专业化“小巨人”，面向军民两用市场发展。
充分利用资本市场推动产业发展。鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。鼓励放开能力企业整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。利用军工集团的整体优势，发行企业债券，筹集产业发展资金。
(四)建立有效的人才培养和激励机制。
努力培养高素质的人才队伍。加大对高级管理人才、高级技术人才、高级技能人才的培养力度。在配备军工单位领导干部时，要注重提拔有民品工作经历、懂经营、善管理、具有市场意识和开拓精神的人才；军工单位领导班子中，要有专人负责民品发展。通过竞争上岗、公开招聘、人才市场选聘等方式，加快培养造就一支高素质的企业家队伍。面向国际国内人才市场，采取人才和智力引进、交流与合作、项目和技术引进带动等方式吸引高层次人才为民用产业发展服务。
健全考评制度和激励机制。把民用产业发展作为重要指标，纳入军工集团公司绩效评价和考核体系。各军工集团公司要建立对成员单位民品发展的考评制度，制定和落实对成员单位发展民品的激励措施、对经营管理人员和核心技术开发人员的激励机制，实行经营者年薪制，探索持股经营、技术入股、收益提成等激励方式。
四、加强政府指导，创造发展环境
(一)加强组织协调。加强与各部门、省市之间的沟通、协调，把民用产业发展纳入国民经济和社会发展规划。组织编制民用专项科研计划和军民结合科技开发计划；发布项目指南，通过竞争方式选择承担单位；对重大工程项目，实行合同制管理。对国防科技成果进行清理，开展解密工作。利用国防科技成果推广网等现代手段以及组织交易会、经贸洽谈会等，搭建军民信息交流平台，组织协调军工单位进入国民经济其他领域。地方国防科工委(办)要充分发挥协调作用，加强民用产业发展与地方经济的衔接，落实地方优惠政策。
(二)推进军工与地方经济融合。按照政府引导、市场运作的原则，择优在军工资源比较集中的地区设立若干军民结合产业基地，发挥产业基地机制灵活、政策优惠、成果转化快、集聚资源多的优势，加快产业化步伐。鼓励军工集团公司通过生产要素整合和上下游延伸，吸纳地方优势资源，实现融合发展。军工单位要积极进入地方优势产业，形成优势互补、强强联合的经济共同体
(三)加强政府投入引导。在充分发挥军工单位投入主体作用的同时，按照有利于增强军民转换能力、有利于降低装备成本的原则，国防科工委将对军工单位发展民品给予必要的支持。一是对重要的军工技术转民用和关键技术开发，给予必要的开发费支持。二是对利用军工技术、设备设施等发展符合国家产业政策、对保持军品能力有重要作用的高技术民品产业化建设项目，给予适当补贴。三是在军品能力建设中适当兼顾民品发展需要。对军民结合产业基地建设以及按本《意见》精神进行重组整合的，政府以投资补助或贷款贴息的方式予以支持。对地方政府资金支持的军民结合产业发展项目，国防科工委给予一定的配套资金支持。
(四)发挥税收政策支持和引导作用。配合有关部门，加强税收优惠政策与科技攻关及产业化的紧密衔接，对完成科技攻关和国产化、可以替代进口的产品，限期列入不予免税进口产品目录，充分发挥税收政策作用，加快产业化进程。
五、发挥军工单位主体作用，实现民用产业发展目标
军工单位是发展民用产业的主体。所有单位都要切实转变观念。要由把民品作为副业向作为主业转变，树立军品为本、民品兴业的理念，把发展民品作为保军、促军的重要措施和壮大军工经济的源泉。要由以军品模式发展民品，向以市场模式发展民品转变，改变等、靠、要的传统观念，面向市场求发展。要由短期措施向长期战略转变，制定和实施民用产业发展规划，广泛动员军工技术、人才、设备设施优势，大力发展民品。要发挥集团公司和企事业单位两个积极性，放开搞活微观经济，释放军工能力，形成自主决策、自主经营、自我发展、自我约束的市场竞争主体。要认识到位、职责到位、措施到位，始终如一，常抓不懈，推动民用产业发展进入新阶段。
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航天军工：近期国防工业指导意见点评
长江证券 黄东升
2007年2月26日，中央军委日前下发《“十一五”期间推进军队后勤保障和其他保障社会化的意见》，要求全军加紧后勤保障和其他保障社会化各项工作的落实。
2007年2月27日，国防科工委向各省、自治区、直辖市国防科工委(办)，各军工集团公司，委管各单位下发了《国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》。
2007年3月1日，国防科工委下发《国防科工委关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》。
事件评论
第一、大国崛起带动国防观念、国防体系、国防工业的战略性转型
随着中国加速崛起，除了国防军事力量迅速增强外，为中国的崛起保驾护航，承担起更大的国际责任，中国国防观念、国防体系和国防工业开始发生战略性转变。中国的崛起，促使中国国防观念迅速转变，首先军事由防御型转向攻防兼备型，由近海型走向深海型，由天空走向太空型的快速转变；其次，随着国防实力的增强，军事透明度大幅提高，充分展现中国军事的自信。国防体系和国防工业体系也为适应这种转变而加快全面转型。中央军委的意见对全军的后勤保障体系社会化做了部署，本次国防科工委连接出台的两个《指导意见》即是在国防工业领域内的加快落实。
第二、国防军工市场化具有双重含义：社会资本进入军工领域和军工企业加快军民两用
中央军委意见明确指出要加快装备生产和维修保障社会化，加强装备的集中采购和竞争性采购，进一步研究和深化军民一体化装备维修保障。而国防科工委的两个《指导意见》，分别从两个方面强化了政策的落实：
一方面，鼓励和引导非公有资本全面进入国防军工各个领域：参与国防科技工业建设领域；参与军品科研生产任务的竞争和项目合作；参与军工企业改组改制；除从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心重点保军企业外，允许其参与其他军工企业的股份制改造；鼓励非公有制企业参与军民两用高技术开发及其产业化。
另一方面，军工企业也要加快民用产业的发展，以增强国防科技工业可持续发展能力。尤其是要促进积极发展新兴产业和成长性产业，壮大军民结合高技术产业；做强做大军民结合优势产品；努力扩大对外贸易；积极发展服务业等方面的发展。
国防军工的市场化正在提速，非国有资本还是军工企业都需要一个相互适应的时期，政府为缩短这个过程，将会不断强化政策的支持。而那些具有技术优势、具有较强综合实力的军工企业可能在这种市场化的过程中，适应市场需要，能够脱颖而出。尤其是目前主业突出，已上市的军工企业将获得竞争优势。
第三、加快军民结合产业发展，将使相关上市公司获益
从《指导意见》具体列出的鼓励发展领域来看，涉及到一些重点的上市公司，预计政府将出台一系列政策加大支持力度，从长期来看可以提供这些上市公司的竞争力。
第四、推进军工企业加快重组和资本运作，军工企业加快整体上市步伐
值得注意的是，国防科工委的两份《指导意见》都强调了充分利用资本市场推动国防军工产业的发展。
我们了解到，除从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心重点保军企业外，允许非公有资本参与其他军工企业的股份制改造。
国防科工委鼓励非公有制企业通过参股、控股、兼并和收购等多种形式，参与以民为主或从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业改组改制。
国防科工委鼓励各军工集团加大资本市场运作，以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。但对资本市场的开放仍有一定层次要求：对放开能力企业鼓励整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。利用军工集团的整体优势，发行企业债券，筹集产业发展资金。
第五、重点关注上市公司简析
西飞国际( 18.26,-0.26,-1.40%)(000768)
1、西飞国际的资产注入带来公司质的飞跃。集团飞机业务资产注入后，公司将拥有整机制造能力，改变了过去为集团打下手的状况，在集团中的地位和重要性得到极大提升，控股股东的支持力度将加大。
关联交易大幅减少，飞机制造产业链延伸，利于提高公司毛利率和盈利水平。
2、西飞集团的飞机资产注入只是中航一集团整合资源的第一步。按照中航一集团根据“专业化整合、资本化运作、产业化发展”的发展思路，西飞公司以其在大型飞机制造方面的经验和技术，将成为民用飞机和国际转包业务的重要载体。预计西飞公司将成为中航一集团核心的资本运用平台，后续资产注入可期。
中国卫星( 26.21,-0.17,-0.64%)(600118)
1、公司是国内目前唯一同时拥有卫星研制和应用业务的上市公司，《指导意见》多次强调国防军工要突破卫星长寿命、高可靠、低成本技术，推动卫星由试验应用型向业务服务型、商业型转变；要按产业化模式组织商业卫星和公益卫星研制生产；要拓展卫星应用市场，促进地面应用产品规模化。中国卫星未来业务空间巨大。
2、我国正在组建“北斗导航系统”，预计2008年初步完成组网，可以覆盖亚洲周围国家。将成为时间四大全球导航定位系统之一。公司和母公司航天五院拥有卫星应用业务的核心技术，预计07年上半年注入上市公司，将成为另一业绩增长点。
2、尽管目前还没有“北斗4号”的最终消息，我们认为此事件对公司影响有限。航天五院研制的嫦娥1号已经通过了集团和国防科工委的出厂审定，运往发射场地。我们预计4月份将会升空。这将是中国航天第三个具有里程碑意义的事件，成为股价启动和资产注入的催化剂。
哈飞股份( 17.67,-0.19,-1.06%)(600038)
1、未来3年，Z9仍将是我国航空兵最主要的直升机作战平台，目前公司订单充足，生产任务已安排到2011年。预计公司06年可生产Z9平台机45架份，07年Z9系列直升机批生产项目逐渐完工，将形成60架Z9平台机的生产能力。08年生产80架份。按照每架平台机销售价格3000万计算，07年销售收入可达18亿元，08年可达24亿元。随着原材料价格回落和批量生产能力提高，毛利率将回升1到2个百分点左右。
2、公司参股的哈尔滨安博威飞机工业有限公司已获50架ERJ145总装合同。该公司年总装车间将设计能力为24架份，但受人员不足，实际年生产能力15架份。07年公司已经开始进入实质生产阶段。
按照每年交付15架份的计算，每年增厚利润7600万元，每股增厚0.19元(按目前3.37亿股，15%所得税率计算)。
3、公司被正式确认为波音787翼身整流罩全球唯一供应商，承担2007至2021年这一产品的全部交付任务。2007年2月2日实现首架份交付仪式。标志着公司在复合材料加工和装配方面的绝对优势已获得了国际航空巨头的认可，将快速进入波音、空客、贝尔的全球分包业务链洪都航空( 27.86,0.08,0.29%)(600316)
1、公司06年业绩低于市场预期不改变价值。实际上，由于中航技暂缓收购K8致使今年生产的部分K8教练机无法确认收入。根据2003年3月公司与中航技签订《收购第二批100架K-8飞机合同书》，在08年之前逐年交付。按收购价450万美元/架，毛利率25%测算，每暂缓收购3架K8将使EPS减少0.1元。此外，由于重点型号和强5改尚未定型，最终价格无法确定，因此目前仅按成本价结算，利润将顺延至07年价格确定后确认。粗略估算，06年利润将因此少计8000万左右，将在07年确认。
2、公司07年公司或有再融资需求。08年L-15进入批量生产阶段、N5B年底首飞，07年定型生产、10座通用飞机项目启动、07年重点型号和强5改定型批量生产、A320总装线项目的股权收购等，都会在资金需求和设备产能扩大等方面对公司形成巨大压力。此外，在西飞国际实行股权激励计划的示范效应下以及公司领导层更换，公司也存在很强的动机以再融资为契机推出相应的股权激励计划。
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