基金策略设想

（1）
前兩天，因應市況，在下跌和反彈時都回收現金和換馬，持貨量最多減少到50%，現在又回升到70%水平。在這個過程中，基金整體虧損率逐減縮小，從禮拜一的接近5%虧損，到现在的出現0.1%輕微正回報。目前觀望，仍然不敢完全樂觀，不敢全線出擊。美國昨天公佈多個經濟資料，都不樂觀，昨日反彈只是技術性反彈而已。禮拜五還要公佈多個資料，估計不會理想，很可能借勢下跌。

好消息是，日圓逐步回穩，昨日微跌，暫緩了日圓套利平倉的憂慮，沒有再出現1997年那樣的崩盤。看內地經濟觀察報報道，1月日本央行加息時，內部意見也很分歧，央行副行長投下反對票，主要是憂慮打擊日本經濟。如是，說明了日本央行的決策機制比較緩慢，沒有出現象格林斯潘那樣的強勢領袖，可以在短時間內連續加息或減息。有說由於日本已經於1月加息，半年內都不會再加息。如果考慮日本央行的行事作風，我估計三月內加息的機會不大。短期內有波動，但不會再出現雪崩式的跌市。

另外，日本企業3月份年結，需要彙日圓回國內，我想這個效應也應於前幾天的全球大跌市中反映了，因爲這個是事先預知的。不管怎樣，日圓匯價現在是我的觀察目標和參考參數之一了。稍後，我可能自己做一個簡單計算，這段時間內，日圓匯價和H股指數變動之間的比例和關係，作爲參考。

(2)
投資學上有“分隔理論”，資産配置，也就是股票和現金的比例，和選股是兩個不同的範籌，考慮的範圍完全不同；系統風險和非系統風險（beta & alpha）也是完全不相關的。

而資産配置asset allocation 的決策，對投資回報的影響比重占超過一半以上。比選股策略要重要得多。所以在基金操作中，現金和股票的比例，是和我對具體股票的看法和分析是沒有關係的。整體持貨量的控制考慮，必需考慮宏觀的市場因素，而不是我對個別股票的看法。兩者是不同層次的東西。這次的跌市和所交的幾萬元學費，等於是讓我補上了這門投資學的基本課，比什麽課程都還要貴，希望學費沒有白交。

（3）

隨著這幾日的減持，換馬行動，戰線已經拉得過長，目前共持有6只股票，每只各占總資金10%-15%左右，計有：華晨汽車，路勁，上海集優，國航，林大，駿威汽車。這種戰線過長，只是因應市況操作所帶來的短期現象，我也希望縮短戰線，減少股票數目。

（4）

目前在考慮以汽車股爲下一個投資期的主題。汽車股和鋼鐵股都是行業周期股，似乎汽車股已經進入上升周期，有待進一步研究。在目前的投資組合中，華晨汽車和駿威汽車的比例已經超過三成，已經是基金的重倉股了。之前，我以機械裝備股爲研究投資主題，但研究一輪之後，還是沒有什麽進展和心得。但相較而言，似乎汽車股的研究較機械裝備股的研究簡單一些，機械裝備股大部是國企，管理層的質素，政策因素，技術專利等影響很大，但這些資料很難見到。汽車股多數是合資企業，相對來說，管理層的問題較少，比較簡單明瞭。另外，汽車股的P/E目前遠落後於機械裝備股，如果真的進入了上升周期，那回報將高於機械裝備股。

基於述考慮，我自己將對汽車股的研究放在了對機械裝備股的研究優先地位。在有可能的話，儘量多瞭解汽車行業的周期因素，市場競爭格局等。如果研究理想的話，則有可能調整汽車股爲主力持倉，在下周如果市況不出現逆轉的話，將汽車股建倉加倍至50%-60%持貨水平。

（5）

沒有在基金中考慮我的個人愛股：株洲南車，是很大錯誤。兩日累計已回升20%，如之前入貨，那就望回復之前的基金盈利水平了。我對此股相當瞭解的，起碼瞭解程度比基金現在持有的6只股票都高，放心程度更大，值搏率比它們都大。但爲什麽沒有去考慮呢？我想，主要是在基金成立之前已經考慮了，分析了此股，就再沒有興趣去研究考慮了，覺得沒有挑戰性。唉，這種主觀的情緒化思維，真的是基金經理的大忌，希望不要再犯。